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2026-04-23 07:51:55 来源:东方网(Eastday) 作者:势念

2026年1月5日晚间,A股疫苗龙头企业智飞生物发布公告,拟申请总额不超过102亿元、期限最长3年的中长期贷款,用于置换存量融资及补充日常营运资金。这一近乎“押上全家族资产”的融资举措,不仅折射出企业自身的资金窘境,更映射出中国疫苗行业在供需逆转与价格混战下的集体阵痛。  一、资金链紧绷:存货与应收账款双高压顶  智飞生物此次百亿级融资背后,是其持续恶化的经营基本面。2025年三季报显示,公司存货余额高达202.46亿元,较2024年初激增125%;应收账款达128.14亿元,两者合计330亿元,相当于当期营收的4倍以上,形成巨大的“资金占用堰塞湖”。  更严峻的是,公司核心库存产品——九价HPV疫苗保质期仅为3年,2026年将迎来大批疫苗过期节点,可能触发大规模坏账计提。尽管2025年三季度经营活动现金流净额同比大幅增长201.18%,但仍难以覆盖巨额库存带来的资金缺口。  为获取这笔关键贷款,智飞生物几乎动用全链条担保资源:实控人蒋仁生家族提供全额连带责任无偿担保,核心子公司股权及应收账款均已质押,资金紧张程度可见一斑。此次融资后,公司资产负债率预计从36.18%升至48%左右,接近历史峰值。  二、行业结构性危机:从“利润引擎”到“库存包袱”  智飞生物的困境并非孤例,而是疫苗行业结构性调整的缩影。曾经“一苗难求”的HPV疫苗市场,在多家企业加速扩产与国产替代提速的背景下,已从供不应求转向产能过剩。  2024年起,九价HPV疫苗销售出现疲软,而智飞生物因早年签订的高额采购协议,陷入“不得不进货、却卖不出去”的两难局面。与此同时,国产疫苗企业掀起价格战:2025年下半年,万泰生物国产九价HPV疫苗上市,全程接种价格仅1500元;二价HPV疫苗在集采政策下,中标价从2022年的329元/支骤降至2025年的27.5元/支,跌幅超90%。  行业整体盈利能力急剧下滑。2025年上半年,17家疫苗上市公司中仅6家盈利,5家陷入亏损,行业净利润率已降至9.4%。康乐卫士董事长刘永江指出,行业已从“有苗就卖”的增量市场进入“优中选优”的存量竞争阶段。  三、转型的挑战与出路:去库存与自主突围  面对危机,智飞生物将“去库存、收回款、降负债”定为2025年核心任务,并在全国多地推出惠民接种活动。然而,在行业整体供需失衡、新生儿数量下降挤压婴幼儿疫苗市场的背景下,去库存之路依然艰难。  长期来看,摆脱对代理业务的依赖成为必然选择。智飞生物正加速自主产品落地,15价肺炎球菌结合疫苗、四价流脑结合疫苗等已进入上市申报阶段。公司还通过增资宸安生物切入GLP-1赛道,布局糖尿病、肥胖症治疗药物,试图构建“预防+治疗”的多元化生态。  智飞生物的百亿贷款,既是一场自救,也是一面镜子,映照出中国疫苗行业在狂热扩张后的冷静期——唯有回归产品本质、筑牢研发壁垒、完善库存与市场预判机制,企业才能在周期性波动中行稳致远。  本文结合AI工具生成 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP 责任编辑:AI观察员

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