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2026-04-21 13:01:39 来源：新京报（The Beijing News） 作者：诠释余生

和美股创新药板块相比，中国创新药企业的估值相对较低。美股的创新药企业往往享有较高的估值溢价（纳斯达克生物技术指数PE为87.95倍），以一些成熟的大型药企为例，其市盈率常常能稳定在较高区间，反映出市场对其创新能力和未来发展潜力的高度认可。相比之下，中国创新药企业尽管在研发成果上表现出色，却未能在估值上得到充分体现。许多具有潜力的创新药企市盈率处于相对低位，市值也未能完全反映其研发管线和技术实力的价值。数据来源：wind，截至2025/12/31。以上内容仅供参考，不作为任何投资收益保证或投资建议。这种估值差异背后有着诸多因素：一方面，创新药研发本身具有高投入、高风险、长周期的特性。中国创新药企业在成长过程中，面临着巨大的研发资金压力和不确定性，这使得机构对我国创新药企估值时更加谨慎；另一方面，国内创新药市场还存在一些发展中的问题，如新药定价体系不够完善、入院难等，影响了创新药企业的商业回报速度和盈利预期，进而压低了其估值水平。例如，国产创新药的中外定价价差过大，以君实生物240mg特瑞普利单抗为例，该产品在美售价为8892美元/瓶，按汇率换算后是国内医保价格的33倍。这种定价体系不仅影响了国内市场的利润空间，还削弱了中国创新药企在国际舞台上的议价能力。数据来源：wind，截至2025/12/30。以上内容仅供参考，不作为任何投资收益保证或投资建议。尽管当前创新药指数估值处于历史低位，创新药行业未来或有望迎来价值重估新周期。?政策端：随着我国创新药产业不断发展壮大，政策层面也在持续发力支持。2024年以来，一系列创新药全产业链支持政策陆续落地，例如今年7月，国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、入院使用和多元支付等全链条为创新药提供支持。在政策红利的推动下，越来越多的中国创新药企业在产品研发和商业化方面取得突破。?产业端：创新药管线数量壮大，海外授权 BD 交易火热。2015年至2024年期间，中国企业原研创新药数量已超越美国，位居全球第一。中国原研的FIC（First-in-Class）药品数量显著增长，目前在全球占比达24%，仅次于美国，表明中国创新药的全球影响力持续提升。我国医药领域的出海，多为知识产权出海，也就是通过BD、NewCo等方式出海，受到的特朗普政府政策的冲击较�。珺D成为今年创新药市场的最大亮点，2025年创新药BD的金额已经超过920亿美元，远超2024年全年的554亿美元；CRO/CDMO行业迎来拐点，药明康德前三季度净利润同比增长84.84%；ADC药物、双抗、GLP-1等热门赛道表现突出。资料来源：医药魔方。上述内容仅供参考，不作为任何投资收益保证或投资建议。业绩端：行业基本面持续向好。随着12月美联储降息周期的实质性开启、国内医保谈判政策温和落地的确认，以及创新药出海的持续，行业基本面持续向好。创新药板块上市公司2025年前三季度实现营业收入488.3亿元（+22.1%），归母净利润-4.6亿元（+71.4%）。25Q3实现营业收入192.1亿元（+51.0%），归母净利润11.1亿元（+147.1%）；三季度营收同比上涨主要得益于创新药产品商业化销售的快速增长、授权费用的收入及收到里程碑付款。数据来源：wind。以上内容仅供参考，不作为任何投资收益保证或投资建议。与其他行业板块相比，创新药行业存在以下特点：第一， 创新药行业的需求相对坚实，随着我国老龄化程度的加深，未来市场空间或将被进一步打开。第二，创新药多以License-out模式出海，受关税影响较小。第三，AI的发展利好创新药的催化。例如创新药在研发时，通过使用人工智能，在靶点发现、分子设计、虚拟筛选等环节，就可以提高工作效率和准确率，进而缩短研发周期，加快企业盈利能力。第四，政策的大力支持。比如创新药板块，医保谈判降价幅度从早期70%收窄至30%，《全链条支持创新药发展实施方案》也明确了创新药定价保护机制，政策风向从“控费”转向了“促新”。综合来看，中国创新药行业当前处于估值被相对低估的节点。其与MNC的估值差距，既反映了现实盈利的差异，也体现了我国创新药行业未来广阔的增长空间。以上内容仅供参考，不代表公司观点，亦不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。本材料不构成公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件，本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资需谨慎。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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