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2026-04-22 12:48:30 来源:南方周末(Southern Weekly) 作者:你没资格说滚知道么

节后,资金市场迎来年度关键“大考”。  根据wind统计数据显示,2月24日至28日,央行公开市场有超22000亿元逆回购到期:其中,7天逆回购到期规模为8524亿元,14天逆回购到期规模为14000亿元。此外,还将有3000亿元中期借贷便利(MLF)到期。  面对短期流动性集中回笼,近两日央行连续加码逆回购与MLF操作来呵护流动性。综合市场分析来看,尽管税期、跨月与到期量三重叠加带来阶段性扰动,但在货币政策持续呵护下,资金面整体可控。  节后首周迎流动性考验  节后首周,公开市场迎来天量资金回笼,成为市场关注焦点。  数据显示,本周全市场逆回购与MLF合计到期25524亿元,其中,7天逆回购到期8524亿元、14天逆回购到期14000亿元,两项合计22524亿元;另有3000亿元MLF到期。  从节奏看,2月24日逆回购到期14524亿元,2月25日、26日分别有4000亿元逆回购到期。叠加春节假期顺延至2月24日的税期、月末资金走款双重扰动,短期资金面承压明显。  资金利率随供需变化出现波动。2月24日,资金利率全线走高,上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜上行4.64个基点至1.362%,7天Shibor上行22.97个基点至1.553%,DR007加权平均利率升至1.5545%。  2月25日资金面略有缓和,资金利率涨跌不一。Shibor隔夜上行1.6个基点报1.378%,7天Shibor下行5.6个基点报1.4970%。截至2月25日16:09,DR001加权平均利率上行至1.3845%,DR007加权平均利率下行至1.5070%,上交所1天国债逆回购利率(GC001)下行至1.5450%。  面对节后大量逆回购到期,央行在公开市场如何操作引发市场关注。  2月24日,央行开展5260亿元7天期逆回购操作,当日净回笼9264亿元;2月25日央行继续开展4095亿元7天期逆回购,小幅净投放95亿元,平滑短期资金缺口。  中期流动性供给亦持续加码。2月25日,央行开展6000亿元1年期MLF操作,对冲当月3000亿元到期量后,实现净投放3000亿元,为连续第12个月加量续作。  东方金诚首席宏观分析师王青表示,央行加大中期流动性投放,背后可能有几个原因:一是地方政府债务限额提前下达,财政发力前置带动政府债券大规模发行;二是政策性金融工具落地与结构性货币政策工具加力,带动今年一季度信贷较大规模投放。  “这些都会在一定程度上带来资金面收紧效应。由此,央行2月加量续做MLF,延续较大规模中期流动性净投放,能够有效应对潜在的流动性收紧态势,引导资金面处于较为稳定的充裕状态。”王青称。  短期扰动可控  本轮资金面“大考”虽然压力显著,但市场认为资金面宽松格局不会改变,央行的投放将构成资金平稳运行的关键。  在分析师看来,春节所在的公历月份或是影响资金面表现的关键。天风证券(维权)研究报告称,当春节在2月,资金扰动在时间维度得以分散:信贷“开门红”、税期走款压力主要在1月释放;2月资金面的核心扰动在于节前取现需求。扰动的消散使得央行投放也更为从容。节后资金压力整体可控:一是节后资金往往转松,二是政府债供给压力明显回落,三是财政支出或开始提速。但需要关注节后非银资金压力,由于节后资金转松率先体现在银行体系,传导至非银可能有时滞。  回顾节前,央行已为资金面平稳跨节筑牢基础。2月9日至14日,央行通过7天、14天逆回购累计净投放1.25万亿元跨节资金;2月13日超额续作5000亿元6个月期买断式逆回购,叠加月初1000亿元3个月期操作,2月累计释放中长期资金6000亿元,叠加1月大额投放的1.1万亿元,有效填补春节资金缺口。  中信证券首席经济学家明明认为,春节跨节流动性回笼的阶段,央行在长端流动性上给予充足增量,体现了呵护市场流动性充裕的宽松取向。春节资金压力结束后,未来主要流动性风险可能存在于政府债供给节奏。央行2025年四季度货币政策执行报告中延续对流动性宽松的表述,预计未来央行仍将维持MLF、买断式逆回购等常规工具的净投放,政府债供给压力较大阶段,不排除降准落地的可能性。  华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示,从季节性角度出发,随着跨节扰动消退,节后资金面通常自发式转松,且7天资金价格降幅或更为显著。春节过后,居民节前所取的现金逐渐回流至金融系统,为市场注入流动性。同时,跨节后,非银机构资金需求也逐步从之前的7天、14天跨节资金切换回隔夜。在供需两端的影响下,节后7天利率往往明显下行。  肖金川认为,2月并非缴税大月,税期对资金面影响小于1月。参考过往季中月情况,2月税期缴款规?赡茉1.0万亿元附近。同时,季中月跨月压力也不算大,资金波幅预计可控。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP 责任编辑:刘万里 SF014

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