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2026-04-21 10:40:04 来源:环球时报(Global Times) 作者:前线备忘

国联民生证券发布研报称,建议围绕“Agent渗透率提升—Token通胀—云与模型重定价”的主线布局。短期优先关注云平台,因其商业模式清晰、落地快、盈利改善也有望更快速兑现;中期重点关注模型厂商,有望凭借更低成本承接更高频调用,实现放大流水和订阅收入的增长;长期看好国产算力芯片,在推理需求扩张和自主可控趋势下,预计国产芯片厂商具备更强业绩弹性。总体上,建议重点关注一“芯”、二“模”、三“云”三条主线的核心资产。  国联民生证券主要观点如下:  从聊天机器人到“会主动执行”的Agent智能体。OpenClaw的出圈代表着Agent真正从“仅会回答”走向“会主动执行”,其核心价值在于让AI具备7×24小时在线、自主拆解任务、调用工具、读写文件、跨平台调度和闭环交付的能力,AI开始从对话助手升级为真正可落地的“数字员工”。该行预计,这意味着互联网和企业IT的计费逻辑正从过去的流量、时长和入口竞争,转向Token消耗、执行完成度、安全治理、审计追踪和资源供给计费。  “龙虾”爆火启示Token需求“通胀”受益方向。“龙虾”的爆火预示在Agent时代Token需求的非线性增长,或直接带来超预期的AI算力需求与大模型的调用需求,同时云厂商也不再只是卖算力,而是开始争夺Agent的部署入口、模型分发权和后续扩容权。该行预计,Agent的持续运行会显著放大Token消耗、联网搜索、状态存储、长连接和多步推理需求,进而带动芯片、模型、云平台三个层面的系统性重估。  一“芯”:寒武纪、海光信息、云天励飞等国产AI芯片。Agent时代的算力需求不只是GPU推理,还包括工具调用、环境构建、任务调度、长期记忆和高并发CPU协同,算力底座的重要性明显提升。寒武纪等国产算力厂商,一方面受益于Token通胀带来的推理需求扩张,另一方面也受益于国产替代和产业链自主可控趋势。  二“模”:MiniMax、智谱。Agent时代驱动大模型coding能力需求呈现非线性增长,同时其对单位成本、长文本、多步推理、编程能力等闭环能力综合要求使得国产大模型优势明显。MiniMax的优势在于高性价比、长上下文和编程/视觉执行能力,更适合被高频工作流调用;智谱具备全球领先的coding技术能力,价格上调反映出模型层正在从价格战转向分层订阅和定价权提升。  三“云”:金山云、网宿科技、优刻得等。云是本轮高确定性的“卖铲人”,金山云、优刻得等受益于一键部署、模型托管、知识库、Agent平台订阅和企业级治理需求;网宿科技则受益于机器流量提升后,CDN、API网关、边缘安全和流量治理价值上移。整体来看,云层有较高确定性,模型层弹性大,芯片层是长期底座。  风险提示:Agent落地节奏不及预期;模型厂的产品付费转化率低于预期;模型价格战;算力供给扰动;CPU需求弹性测算偏差。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP 责任编辑:郭建

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