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【银河社服顾熹闽】公司点评丨同程旅行 (07‘80.HK)：业务扩张进程良好，盈利能力持续优化|基准’指数_新浪财经_新浪网
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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！【报告导读】1.?机酒增长趋势延续，万达酒管于10月并表预计带来持续拓张空间。2.?用户运营重点由量转质，自有APP推广进程良好。3.?盈利能力保持优化趋势，未来仍具备进一步上行空间。事件：公司发布2025年三季报。3Q25公司实现营收55.1亿元/同比+10.4%；核心OTA平台实现营收46.1亿元/同比+14.9%；实现归母净利润9.8亿元/同比+23.0%；实现经调归母净利润10.5亿元/同比+16.5%。机酒增长趋势延续，万达酒管于10月并表预计带来持续拓张空间。分板块看，1）住宿预定业务实现营收15.8亿元/同比+14.7%，增速领先整体行业，一方面行业承压趋势有所改善，同时公司三星及以上酒店占比持续提升驱动ADR上涨；2）交通票务服务实现营收22.1亿元/同比+9.0%，国际机票和辅营产品收入保持快速增长；3）其他业务实现营收8.2亿元/同比+34.9%，主要受益于酒管业务的快速扩张，同时万达酒管于10月中正式并表，预计为4Q带来明确增量空间；4）度假业务实现营收9.0亿元/同比-8%，预计受东南亚地区出游需求下降导致。用户运营重点由量转质，自有APP推广进程良好。截至3Q25，公司平均月付费用户达47.7万人次/同比+2.8%，增速环比2Q25下降6.4pct。我们认为，当前公司用户数量已具一定规模，增速放缓属正常现象，当前战略重心由量端扩张转至单一用户ARPU值的提升与释放，目前客单价和消费频次较高的自有APP渠道获客进展顺利，其日活跃用户于国庆假期前创下历史新高。盈利能力保持优化趋势，未来仍具备进一步上行空间：3Q25公司毛利率为65.7%/同比+2.3%。费用端，服务开发开支/销售及营销开支/行政开支在营收中占比同比-1.5pct/-1.8pct/-0.7pct，精细化运营下成本端仍有优化空间。报告期内公司核心OTA平台Margin为31.2%/同比+0.1pct，经调归母净利率为19.2%/同比+1.0pct，盈利能力继续维持上行趋势，当前出境游业务属于市场份额扩张阶段，我们认为未来公司盈利端仍具备较大提升空间。投资建议公司出境游业务持续拓展，精细化营销运营成效显著，同时自有APP用户规模持续扩大，25年核心OTA盈利能力预计保持上行。风险提示宏观经济下行风险；新业务拓展不及预期风险；竞争加剧风险。如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！本文摘自：中国银河证券2025年12月2日发布的研究报告《【银河社服】公司点评：同程旅行（0780.HK）：业务扩张进程良好，盈利能力持续优化》分析师：顾熹闽研究助理：邱爽评级体系：推荐：相对基准指数涨幅10%以上。中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。回避：相对基准指数跌幅5%以上。推荐：相对基准指数涨幅20%以上。谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。回避：相对基准指数跌幅5%以上。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
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