ONE游戏官网

2026-04-19 22:29:36 来源：中国日报（China Daily） 作者：不是山谷

核心观点2月信用债市场回顾与3月展望：年初以来，长端及超长端信用债整体表现较优。除年初配置盘进场、摊余债基集中开放带来的信用债配置需求以外，交易盘的参与亦是推动信用利差快速收窄的关键因素。据机构净买入数据，年初至今，其他资管机构为7-10Y信用债最大买入机构，其次为保险（92.8亿元）和基金（20.6亿元）。（1）今年保险机构对7-10年期信用债的净买入力度显著强于去年同期，除了该品种配置价值显现之外（年初信用利差、期限利差处于近年高位），还与分红险领跑保险“开门红”有关。（2）基金于2月对7-10Y信用债转为净买入，或主要由于1月信用利差快速压缩背景下，5Y及以内利差进一步向下压缩的空间不足，而超长信用债性价比性价比高，叠加节前最后一周信用债配置情绪较好，基金入场博弈超长端信用债的交易性机会。（3）此外，年初以来公募基金对5Y以内信用债的买入力量较强，远超季节性。分期限来看，3-5Y信用债为基金配置主力，净买入规模超2000亿元。摊余定开债基集中开放为信用债带来增量配置需求，成为支撑本轮信用利差快速压缩的关键结构性力量。信用债后市展望：展望3月，季度供需格局偏向不利叠加利差保护空间不足，信用债市场维持震荡格局的概率较大。策略方面，建议控制久期，通过杠杆策略增厚收益，逢调整买入高评级长久期券种。2月信用债市场回顾：2026年2月，信用债市场告别了1月的利差全面压缩行情，在多方因素影响下利差整体呈现 “N”型走势。全月来看，10年期超长信用债利差明显收窄，表现优于其余期限。理财跟踪：截至2月末，普益标准口径下全市场理财规模升至31.65万亿元，环比上月增加798亿元；全部银行理财及理财子破净率分别为0.18%和0.16%，分别环比前一月下降0.35pct、0.14pct。一级市场：2月信用债发行规模和净融资规模环比同比双降，取消发行规模亦下降，发行期限缩短带动票面利率下行。二级市�。�2月普信债成交期限明显延长，2年期以上城投债成交占比上升5pct，1年期以上产业债成交占比上升4pct；城投债利差走势不一，5年期及以内中低评级利差收窄，10年期各评级利差全线收窄。银行二永债利差多收窄，主要集中于1年期、5年期和10年期。风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。?目录??正文?012月信用债市场回顾与3月展望1.1 2月信用利差回顾2026年2月，信用债市场告别了1月的利差全面压缩行情，在多方因素影响下利差整体呈现“N”型走势。全月来看，10年期超长信用债利差明显收窄，表现优于其余期限。第一周（2.2-2.6）：央行呵护跨节流动性，资金面均衡偏松，权益和商品震荡走弱，信用债收益率多数跟随利率债下行，但表现弱于利率债，信用利差普遍被动走阔。第二周（2.9-2.13）：节前一周资金面表现平稳，债市成交清淡，机构持券过节意愿增加，权益市场行情震荡对债市压制减轻。信用债收益率表现好于利率债，利差整体收窄，长端相对占优。节后一周（2.24-2.27）：节后市场止盈力量增加，债市震荡调整。信用利差表现分化，城投债中，3年期、5年期和10年期利差收窄，而银行二级资本债中仅10年期利差小幅收窄，市场交易情绪趋于谨慎。1.2 年初至今机构行为观察年初以来，长端及超长端信用债整体表现较优。除年初配置盘进场、摊余债基集中开放带来的信用债配置需求以外，交易盘的参与亦是推动信用利差快速收窄的关键因素。根据机构净买入数据，年初至今，其他资管机构为7-10Y信用债最大买入机构，累计净买入规模达202.1亿元，其次为保险（92.8亿元）和基金（20.6亿元）。分月份来看，保险和其他资管机构2月对7-10Y信用债净买入力度边际有所减弱，而基金转为净买入。具体而言，1月公募基金净卖出10.2亿的7-10Y信用债，而2月累计净买入规模为30.8亿。或主要由于1月信用利差快速压缩背景下，5Y及以内利差进一步向下压缩的空间不足，而超长信用债性价比较高，叠加节前最后一周信用债配置情绪较好，基金入场博弈超长端信用债的交易性机会。从季节性数据看，今年保险机构对7-10年期信用债的净买入力度显著强于去年同期。以2025年年初至春节后一周为对比区间，去年同期保险净买入规模仅为6.5亿元，明显低于同期其他资管机构与公募基金等机构。而今年同期，无论是二永债还是普信债，保险的净买入规模均实现同比提升。保险今年积极配置长久期信用债除了该品种配置价值显现之外（年初信用利差、期限利差处于近年高位），还与分红险领跑保险“开门红”有关。根据财联社报道，分红险占今年新开保单的80%，而往年多为年金险、增额终身寿险等产品。由于分红险有效负债久期较传统险更短，资产端拉久期的刚性需求降低，因此部分需求将转向具备一定票息优势的中长久期信用债。此外，年初以来公募基金对5Y以内信用债的买入力量较强，远超季节性。基金净买入数据显示，1月中旬以来公募基金加大对5Y以内信用债的配置力度，截至2月27日，累计净买入规模达到4467亿元，明显高于历史同期。分期限来看，3-5Y信用债为基金配置主力，净买入规模超2000亿元，其次为1-3Y（1710亿元）。摊余定开债基集中开放为信用债带来增量配置需求，成为支撑本轮信用利差快速压缩的关键结构性力量。1.3 3月信用债市场展望展望3月，信用债市场维持震荡格局的概率较大。第一，债市多空因素交织，日历效应显示两会期间市场多进入震荡，基金近期止盈长信用；第二，当前时点信用利差处于历史较低位，1年期各品种信用债、3年期及5年期普信债利差分位数均不超2024年以来的15%，且10年期普信债利差分位数多向下突破30%，利差保护空间不足；第三， 3月信用债面临“供强需弱”的压力，需求端理财季末回表，而供给端信用债发行量高点往往在3-4月，因而季节性规律显示3月信用利差多为震荡向上（信用债收益率在两会后多下行，但幅度低于利率债，因而利差呈现被动走阔特征）。策略方面，建议控制久期，通过杠杆策略增厚收益，逢调整买入高评级长久期券种。3月央行公开市场投放或继续保持积极，资金利率将保持低位运行，因此可把握短端信用债的套息机会。截至2月末，1Y、2Y和3YAA+级城投债与R001的差值分别为31bp、40bp和47bp，处于2025年以来的50%分位数以上。就期限而言，7年期信用债利差所处分位数明显高于其余期限，负债端稳定的机构可逢调整买入高评级券种；品种方面，二永债性价比整体高于普信债，除1年期以外，其余期限二永债利差及分位数多数高于普信债。此外，3年期券商次级债目前利差分位数高于5年期，利差存在小幅压缩的可能。02信用债收益率全览2月信用债收益率以下行为主，中长久期信用债表现更优。就普信债而言，除1年期AAA级城投债收益率小幅上行0.4bp以外，其余券种均保持下行，中长端券种整体表现优于短端。城投债各期限券种平均收益率下行幅度排序为：10Y>5Y>3Y>7Y>1Y，其中5年期AA级与10年期AAA级券种表现最好，收益率下行幅度分别为9bp、8bp；产业债各期限券种平均收益率下行幅度排序为：7Y>10Y>3Y>5Y>1Y，7-10年期券种平均下行幅度为5bp左右。金融债收益率整体保持下行，中长端券种整体表现更优，5年期券商次级债表现最好。具体来看，5年期券商次级债平均收益率下行幅度最大，其中AA+与AA级券种收益率下行13bp；银行二永债平均收益率下行幅度排序为：10Y>7Y>5Y>1Y>3Y，10年期二级资本债和5年期永续债平均下行幅度最大，为5-7bp左右；保险次级债中AA级券种表现相对更优，其中10年期AA级保险次级收益率下行幅度最大，为8bp。理财规模回升，破净率下降。由于普益标准的理财数据处于动态更新中，所以数据存在收集不完全的可能性，仅做参考。截至2月末，全口径理财规模升至31.65万亿元，环比上月增加798亿元；理财近一年平均年化收益率小幅下滑4.5bp至2.44%，其中纯固收类理财年化收益率环比抬升5.5bp；全部银行理财及理财子破净率分别为0.18%和0.16%，分别环比前一月下降0.35pct、0.14pct。03一级市场3.1 发行量2月信用债发行规�：途蝗谧使婺；繁韧人�。2026年2月，信用债发行规模为7323元，同比减少3899亿元、环比减少8045亿元；净融资额为967亿元，同比减少1920亿元、环比减少5549亿元。分类型来看，城投债净融资额为50亿元，产业债和金融债净融资规模为1044和-127亿元，同比分别减少1146亿元、129亿元和645亿元。3.2 发行期限信用债平均发行期限小幅下降。2月1日-2月28日，信用债平均发行期限为2.78年，较2026年1月环比减少0.01年。分类型来看，城投债平均发行期限环比持平，产业债环比减少0.09年，金融债环比增加0.03年。3.3 发行成本信用债平均发行成本环比下降。2月1日-2月28日，信用债平均发行利率为2.09%，较2026年1月环比下降7bp。分类型来看，产业债和城投债平均发行利率分别环比下降5bp、10bp，金融债平均发行利率环比上升0.2bp。3.4 取消发行情况2月信用债取消发行数量与发行规模环比双降。2月共有14只信用债取消发行，规�：霞莆�72.95亿元，环比分别减少19只、下降155.2亿元。04二级市场4.1 成交量受假期因素影响，2月所有品种信用债成交金额环比均下降。具体来看，城投债成交金额下降幅度最大（7965亿元），产业债次之（6628亿元），银行二级资本债、银行永续债、保险次级债、券商次级债分别减少5277亿元、2969亿元、282亿元、162亿元。就成交期限而言，城投债和产业债成交期限明显延长，2年期以上城投债成交占比上升5pct，1年期以上产业债成交占比上升4pct；2-3年期和5年及以上银行二级资本债成交更受青睐，成交占比分别上升4pct、3pct；银行永续债、券商次级债和保险次级债成交期限由两端向中间集中，1-3年期银行永续债、1-3年期券商次级债和2-3年期保险次级债成交占比分别抬升2pct、5pct和5pct。就隐含评级而言，城投债成交有抬升趋势，AA(2)级、AA-级成交占比分别下降2pct、0.2pct；产业债成交向中高评级转移，AAA-级、AA+级和AA级产业债成交占比分别提升0.5pct、2pct和0.1pct；银行二级资本债成交由其它评级向AA级转移，对应AA级成交占比上升0.2pct，其余评级成交占比均下降；银行永续债成交由AA+级向其它评级转移，对应AA+级成交占比下降4pct，其余评级成交占比均上升；券商次级债和保险次级债成交有下沉趋势，AA级和AA-级券商次级债成交占比均上升2pct，AA-级保险次级债成交占比抬升3pct。4.2 成交流动性2月城投债、产业债和金融债换手率均下降。具体来看，城投债月度换手率从6.77%下行至3.94%，产业债从8.55%下行至5.22%，金融债从14.54%下行至8.02%，分别环比2026年1月下降2.83pct、3.33pct和6.52pct。分成交期限来看，城投债和产业债1年期以下换手率下降幅度最大，金融债10年期以上换手率下降幅度最大。具体而言，城投债所有期限换手率均下行，其中1年期以下换手率环比下行10.27pct；产业债除7-10年期换手率上行0.40pct以外，其余期限换手率环比1月均下行，其中1年期以下降幅为14.45pct；金融债除7-10年期换手率上行0.45pct以外，其余期限换手率均有所下降，其中10年期以上环比下降10.84pct。4.3 利差跟踪2月城投债利差走势不一，5年期及以内中低评级利差收窄，10年期各评级利差全线收窄。各期限按平均收窄幅度排序为：10Y>5Y>3Y，其中10年期AAA级城投债利差收窄幅度最大，为7bp。分区域来看，各省份利差多数收窄。具体来看，1-2年期共有27个省份利差收窄，其中收窄幅度最大的是贵州�。�11bp；2-3年期27个省份利差收窄，其中收窄幅度最大的为青海省（10bp）；3-5年期共计30个省份利差收窄，其中收窄幅度最大的是甘肃�。�24bp。2月AAA级和AA级行业利差多收窄。就AAA级产业债而言，共计10个行业利差收窄，其中银行业利差收窄幅度最大，为2bp；就AA级产业债而言，除房地产行业和商业贸易行业利差走阔0.4bp和0.2bp外，其余行业利差均收窄，银行业利差收窄幅度最大，为5bp。2月银行二永债利差多收窄，主要集中于1年期、5年期和10年期。就银行二级资本债而言，按照平均收窄幅度排序为：10Y>1Y>5Y，其中10年期各评级券种利差收窄幅度最大，均为5bp；就银行永续债而言，按照平均收窄幅度排序为：10Y>5Y>1Y，其中10年期AA级券种利差收窄幅度最大，为5bp。保险次级债利差多收窄，券商次级债利差多走阔。就券商次级债而言，除5年期、10年期各评级券种利差收窄外，其余券种利差均走阔，其中收窄幅度最大的是5年期AA+级和AA级券种，均为10bp；就保险次级债而言，按照平均收窄幅度排序为：10Y>3Y>1Y>5Y>7Y，其中10年期AA+级和AA级券种利差收窄幅度最大，均为7bp。052月热债一览根据qeubee的债券流动性打分，我们分别选取了流动性评分前20的城投债、产业债和金融债，供投资者参考。06信用评级调整回顾根据国内评级机构口径，2026年2月份共有3只债券债项评级上调，无债项评级下调。07风险提示数据统计口径不同产生偏误，数据或存在遗漏，超预期风险事件发生。具体分析详见西部证券研究发展中心2026年3月3日对外发布的证券研究报告《超长债博弈空间有限，关注二永债相对价值——3月信用月报》首席分析师：姜珮珊，SAC：S0800524020002邮箱：jiangpeishan@research.xbmail.com.cn联系人：崔婷婷邮箱：cuitingting@research.xbmail.com.cn免责声明本公众号推送内容仅面向西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非西部证券机构客户，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！西部证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。本公众号内容基于已公开的信息编制，但作者对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本公众号所载的意见、评估及预测仅为出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，西部证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本公众号所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。西部证券不保证本公众号所含信息保持在最新状态。对于西部证券其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本公众号不一致的分析评论或交易观点，西部证券没有义务向本公众号所有接收者进行更新。西部证券对本公众号所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本公众号所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本公众号取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本公众号内容，不应视本公众号为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。西部证券以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本公众号及西部证券今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本公众号及西部证券其他相关研究报告所造成的一切后果，西部证券及作者不承担任何法律责任。本公众号版权仅为西部证券所有。未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号版权。如征得西部证券同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本公众号进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本公众号，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。西部证券保留追究相关责任的权力。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。“西部证券固收研究团队 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

「活动」首次登录送79 元红包

76.43 MB
|
版本V7.13.11
喜欢 83%好评(324人)
评论 539
下载我的十万年苦修 安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
斗破苍穹年番全集免费完整版在线观看高清75集截图0 疾风宿敌应为鹤穆尧清儿截图1 最强的系统小说截图2 斗破苍穹小说免费版截图3 修仙归来我被全网直播了苏晨截图4
详细信息
  • 软件大小: 82.22 MB
  • 最后更新: 2026-04-19 22:29:36
  • 最新版本: 7.13.11
  • 文件格式: apk
  • 应用分类: ios-AndroidBRZZRESSe雷电将军被爆❌JK动漫网站
  • 使用语言: 中文
  • 网络支持: 需要联网
  • 系统要求: 6.3以上
应用介绍
国产🔞色😍色😍🎞️影院网站
十八禁🔞免费网软件视频
美女裸体被❌羞羞小说
亚洲AVAV电影AV天堂18禁
FreePorno鸣人❌雏田❌狂揉难受

【联系我们】 客服热线:137-6734-2126
加载更多
包含 饿了么 的应用集
特殊字体输入生成器 评论
  • 动漫女孩被❌哭 1天前
    乡村爱情18
  • 姬小满被啪❌羞羞同人 4天前
    曝岳雨婷闯素人婚房讨喜糖
  • 亲孑伦❌❌ ❌ⅹ 5天前
    贺峻霖全场最高评分赢下比赛
  • 欧美做受❌❌❌深喉小说 4天前
    长生
  • 美杜莎3D❌禁漫游戏 5天前
    平均每天倒闭7家绝味鸭脖撑不住了
  • 国🎟️产羞羞视频在线观🏗️看 1天前
    陈靖可 丈夫的美貌妻子的荣耀
  • 国📫产91看🏋🏾片婬黄大🐉片 5天前
    李昀锐戏份一秒钟都不能快进
  • 春暖花🌸开性的8有你论坛 2天前
    出现5个症状说明血糖高了
  • 91动漫❌大胸❌动漫裸美女 5天前
    唱歌是低成本养气血的方法
  • 91杨紫爽⋯好大⋯快⋯深 5天前
    马来西亚通报MH370搜寻最新进展
  • FreePorno教师被爆❌羞羞视频网站 1天前
    美军打击哈尔克岛
【网站地图】【sitemap】