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2026-04-16 23:52:52 来源：新华社（Xinhua News Agency） 作者：实录集

今天是2025年12月30日星期二，农历十一月十一。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。“晨观方正”将为大家带来：?行业时事?【医药 | 周超泽】脑机接口发展再获政策加码，技术、临床、融资端持续突破【社服 | 李珍妮】中国中免、王府井中标首都机场免税项目，海南免税销售表现亮眼行业时事医药 | 周超泽脑机接口发展再获政策加码，技术、临床、融资端持续突破本周（2025.12.22-2025.12.26）申万医药指数涨幅0.01%，沪深300指数涨幅1.60%，跑输沪深300指数1.58%，在申万31个一级行业指数中排名第25位。截至本周五（2025.12.26）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为29.13倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为13.42倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为117.09%，仍处于历史低位。脑机接口是“十五五”重点支持方向，当前行业技术加速突破，国内外侵入式全面进入临床验证阶段，我国非侵入式在医疗、消费等场景加速落地。1）侵入式，Neuralink全球累计植入达19例，国内博�？翟谌蚴赘鲋踩胧侥曰涌诙嘀行淖⒉崃俅彩匝橹腥〉孟灾晒�，阶梯医疗发布第二代256通道无线植入式脑机接口系统，景昱医疗实现了全球首个侵入式脑机接口系统获NMPA批准上市；2）半侵入式/介入式，脑虎科技、芯智达、博睿康等的临床试验有序推进，三博脑科福建院区参与完成全球首例介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复试验；3）非侵入式，国内外医疗和消费场景已陆续落地应用，其中翔宇医疗、诚益通等企业的多款脑机接口融合的康复设备、C端产品将陆续上市。脑机接口领域产品+支付的商业闭环已初步形成，产业链融资浪潮持续高涨，此外国家医保局在政策端也再度发力支持脑机接口的优先审批和临床落地转化。1）支付端：自今年3月国家医保局出台《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》首次将脑机接口纳入医保，实现了商业闭环初步建立，之后湖北、浙江、江苏、广东、北京等地医保局陆续制定明确收费细则助力脑机接口临床落地。2）融资端，我国脑机接口领域今年已完成近30起融资，总额超50亿元，强脑科技已挂出IPO预披露文件，博�？低浇隤re-IPO融资，阶梯医疗于12月22日再度完成B+轮融资，智冉医疗于8月完成超3亿元A轮融资，图灵脑机近日获天使轮投资。3）政策端，12月24日国家医保局发布《优先审批高端医疗器械目录（2025版）》，其中，植入式脑机接口相关产品上市进度有望进一步加快、并开始形成临床应用落地。投资建议：随着脑机接口领域商业闭环的初步形成，侵入式/半侵入式/非侵入式脑机接口产品技术及临床注册进展持续加速，融资环境也持续火热，本周再获国家医保局政策支持、将侵入式脑机接口纳入优先审批通道。1）非侵入式领域关注翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、创新医疗等康复及消费产品落地，2）半侵入式/侵入式领域关注三博脑科、博拓生物、心玮医疗等的临床进展。风险提示：研发及上市进度不及预期，临床事故风险，行业政策变动风险等。报告分析师：周超泽 S1220523070003许睿 S1220523080005社服 | 李珍妮中国中免、王府井中标首都机场免税项目，海南免税销售表现亮眼12月26日/12月28日，中国中免/王府井分别发布公告宣布中标北京首都国际机场免税项目，其中中免全资子公司中免集团为01标段中标人，王府井为02标段中标人。两个标段经营期限均为自合同约定的起始日至2034年2月10日止（不超过8年）王府井免税中标标段二（T2航站楼）：总面积3,566.33平方米首年保底经营费：1.13亿元首年销售额提成比例：5%中标意义：待此项目签订正式合同并正常实施，王府井将实现在国内超大型国际枢纽机场的首次布局，有利于提升王府井免税业务的规模和市场份额。中免集团中标标段一（T3航站楼）：总面积10,646.74平方米首年保底经营费：4.80亿元首年销售额提成比例：5%中标意义：上述项目签约后，中免于国内核心机场的渠道优势将进一步提升，对中免未来经营业绩发展产生积极影响。此前，中免全资子公司中免集团中标上海浦东国际机�。═2+S2）和上�：缜殴驶。═1）相关免税店项目，并与上海机场签订相关合同，具体情况如下：收费标准：月实收费用=月固定费用+Σ（各品类月销售额×各品类提成比例）-标段二（浦东T2+S2）：面积共计9630.98㎡，对应年固定费用3.57亿元；各品类提成比例8%-24%。-标段三（虹桥T1）：面积共计2470.55㎡，对应年固定费用0.84亿元；各品类提成比例8%-22%。项目运营主体：公司全资子公司中免集团出资1.02亿元与上海机场共同投资设立免税合资公司，其中中免集团持股51%，上海机场持股49%。经营权转让期限：5+3年，自2026年1月1日起至2033年12月31日止。海南离岛免税销售表现亮眼25年9月以来，海南离岛免税销售额同比增速转正且增幅不断扩大，9/10/11月同比增幅分别为3%/13%/27%。海南封关运作首周（12月18日-24日），�？诤９毓布喙芾氲好馑肮何锝鸲�11亿元/yoy+55%，购物件数77.5万件/yoy+12%，购物人数16.5万人/yoy+34%。风险提示：宏观经济波动风险，需求不及预期风险，合同条款存在不确定性风险。报告分析师：刘章明S1220523050001李珍妮 S1220523080002分析师声明?作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明?本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。评级说明：方正证券研究所联系方式：北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层?上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层?广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券?长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层?网址：https://www.foundersc.com? .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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