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2026-04-22 23:17:33 来源:南方周末(Southern Weekly) 作者:提刀人

涉及估值为隐藏内容,请进入第一上海证券公众号,登录研究资讯板块,或联系第一上海对接经纪获取详细报告。2025Q4经调整净利润5.17亿元,同比下降61.5%2025Q4公司总交易额为7241亿元(YoY-36.7%);期内录得净收入222亿元(YoY-28.7%)。受规模回落影响,期内毛利率为21.4%,同比下降1.6个百分点。运营费用为49亿元(YoY-20.4%),系因公司为组织精简和成本优化主动计提一次性费用。期内公司经调整净利润5.17亿元,同比下降61.5%。一体业务承压,降本增效持续兑现2024Q4处于“9·26”后政策密集出台期,市场阶段性回暖给2025年Q4带来同比高基数压力,两大核心地产交易业务均有所收缩。2025Q4公司存量房交易额为4820亿元,同比下降35.3%,实现净收入54亿元,同比下降39.0%,收入降幅大于交易额降幅主要因为贝联经纪人交易额占比提升,直营的链家占比下降拉低整体货币化水平。贡献利润率为40.4%,同比基本持平,反映出在收入规模下滑背景下成本结构的稳健控制;。新房交易额为2070亿元,同比下降41.7%;净收入73亿元,同比减少44.5%。期内新房业务贡献利润率达28.3%,创上市以来新高,主要得益于返佣率下降及开发商四季度冲目标带来的佣金提升。新房业务应收账款周转天数44天,环比下降10天,维持健康水平。非房产交易服务业务占比提升,盈利结构持续优化期内公司家装家居业务实现收入36亿元,同比下降12.0%,主要系公司主动优化渠道组合、放缓非经纪渠道节奏所致。贡献利润率为28.8%,同比下降1个百分点。房屋租赁服务收入为54亿元,同比增长18.1%,省心租业务在管房源超70万套,净额法占比提升至34%。其贡献利润率达10.4%,同比及环比分别提升5.8及1.7个百分点,首次实现全年盈利,验证了托管模式在商业上的可持续性。非房产交易服务业务收入占总营收比例提升至40.5%,贡献利润占总毛利的比例超35%,成为对冲核心业务波动的关键支撑。目标价60港元/22美元,维持买入评级尽管2026年公司面临的市场环境依旧复杂,但公司持续推进“精益运营”的战略转型:人店结构优化叠加AI技术赋能,经纪人效率环比提升,非北上城市二手商机转成交率环比提升约8%。此外,2025年公司累计回购股票9.21亿美元,同比提升29%,并宣派末期现金股息3亿美元,全年股东总回报达12.2亿美元,同比提升超9%。截至2025年末,公司广义现金余额达555亿元,财务状况稳健。我们看好公司“一体”业务市占率提升、降本增效持续释放盈利弹性,以及“两翼”业务规模化盈利带来的增长韧性。预计公司未来三年的调整后净利润分别为65亿、79亿及82亿元,给予2026年18倍PE,加上公司持有广义现金后得出目标价60港元/22美元,维持买入评级。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

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