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2026-04-15 07:45:21 来源:南方周末(Southern Weekly) 作者:巷子少年白衣

出品:新浪财经上市公司研究院  作者:郝显  近日,首都在线发布2025年业绩预告,预计2025年净利润大幅增长42.27%至47.22%,扣非净利润大幅增长33.43%至38.5%。不过公司仍未扭亏,预计归母净利润为-1.75亿元至-1.6亿元,扣非净利润为-1.97亿元至-1.82亿元。  从2022年以来,首都在线已经够连续4年陷入亏损,销售毛利率从2021年的21.81%降至2024年的8.07%。  主要原因是2022年以来,随着外部市场环境遇冷、下游客户缩减了IT预算支出,首都在线预先投入的设备未能及时充分转化为云计算业务收入。2023年以来,公司开始转型,加速了智算中心建设,大规模建设进一步增加了短期成本压力。  在云计算的风口下,首都在线能迎来拐点吗?  智算云成色几何?  首都在线成立于2005年,成立以来业务不断转型,从基础IDC服务,到IDC+云计算双轮驱动,再到全球云网一体化解决方案提供商,目前正在转向以“融合智算云”为核心的AI算力服务商。  从业绩预告来看,2025年首都在线亏损正在大幅收窄,前三季度毛利率已经回到了12.75%。经营上出现了积极信号。其中寄予厚望的智算云业务保持了快速增长,根据披露数据,上半年智算云业务收入1.15亿元,同比增速为34.64%。目前首都在线未披露全年数据,预计全年智算云相关业务收入较去年同期实现快速增长,有望成为驱动收入增长的核心引擎。  对于首都在线来说,最大的想象空间来自智算云业务。  2025年四季度,AI产业通胀链不断传导,随着Tokens需求快速提升,涨价趋势从上游逐步传导到CPU及云服务,云计算及配套服务厂商开始站上风口。2026年初,亚马逊云(AWS)  对面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调,市场认为标志着云计算“低价时代”的终结。  从国内来看,2025年上半年Deepseek开源模型推动了“模型平权”,促进了AI 应用普惠发展,带动了下游需求。年底Tokens需求的提升进一步带动了市场对云计算的预期。反映在二级市场,从2025年12月中旬以来,首都在线股价最大涨幅已经超过50%。  不过从目前来看,首都在线智算云业务收入规模仍旧较低。从2025年上半年来看,首都在线总收入为6.29亿元,其中计算云、智算云、IDC服务收入占总营收的比例分别为31.58%、18.31%、45.83%。智算云收入占比仅为18.31,传统IDC服务业务仍旧占据半壁江山,是主要收入来源。  其次,智算云业务毛利率较低。从2025年上半年来看,其云计算服务整体毛利率仅为4.84%远低于IDC服务的21.7%。  智算云业务毛利率低与该业务尚处培育期,收入未覆盖成本有关;也与公司业务以基础算力租赁为主,高附加值服务占比不足有关。事实上,随着大厂纷纷推出 MaaS 服务,高附加值市场也面临激烈竞争。  在这种情况下,短期内实现盈亏平衡可能并不容易。2025年11月首都在线针对高管和核心技术人员完成了一次限制性股票记录,其中设置的业绩考核目标并不高,营收方面为2025年、2026年营收增速不低于23.2%,15%。净利润方面,以2023年归母净利润为基数,2025年归母净利润减亏不低于50 %,2026年归母净利润减亏不低于80%。  传统IDC业务承压 持续扩张下压力渐显  受国内互联网市场增速放缓、运营商政策调整等因素影响,首都在线传统IDC 行业发展正在承压,上半年公司IDC 业务实现收入2.88亿元,同比下降了30.93%。  在2025年业绩预告中,首都在线披露,2025年预计营收12亿元至13亿元,同比减少14.09%至6.93%。一方面传统IDC 业务在收缩,带动收入下滑。另一方面,智算云相关业务收入较去年同期实现快速增长,但是智算云体量还未达到传统 IDC业务规模,业绩贡献未能对冲业务结构调整带来的阶段性变化。  首都在线2025年的亏损收窄,主要来源于两个方面,一方面IDC 业务调整中缩减了低毛利业务,其毛利率得以提升。计算云业务在海外特定区域形成竞争优势,市场拓展带动平台出售率与毛利率同步增长。另一方面,公司降低了整体费用与资产减值金额。  从2020年以来,首都在线固定资产大幅增长,从2.64亿元增至2020年的8.32亿元,2023年以来有所下滑。2023年及2024年固定资产折旧达到2.45亿元及2.56亿元,占营业成本比重达到2成左右。此外,2023年及2024年分别计提资产减值5600万元、6800万元。折旧和减值成为影响利润的重要因素。  2024年首都在线整体毛利率仅为8.07%,而费用率(销售费用、管理费用、财务费用)达到22.81%。  对于首都在线来说,毛利率低、折旧减值高企、费用压顶,成为影响公司业绩的三座大山。而在IDC服务收缩的背景下,短期内毛利率能否大幅改善还有待观察。  近几年的持续扩张,推高了首都在线的负债,截至2025年前三季其资产负债率达到56.55%,相比2024年底提升了6.94个百分点。账面现金仅2.62亿元,短期有息负债4.75亿元,长期借款1.19亿元,公司已经面临较大的财务压力。  值得一提的是,在转型智算云的战略下,公司仍需大额资本开支。2025年5月,接受机构调研时管理层披露,全年计划投入3- 5亿元用于采购芯片资源。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP 责任编辑:公司观察

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