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人民网出品>> 米易县频道

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2026-04-22 21:32:02 | 来源：人民网出品 9415

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【华西宏观】资产配置日报：收高，{仍是慢牛_新浪财}经_新浪网

《探索🔴好痒的秘密，🍑我和你一起寻找灵感，解锁生活中的乐趣》

华西宏观3月24日，权益市场缩量上涨。万得全A上涨2.11%，全天成交额2.10万亿元，较昨日（3月23日）缩量3520亿元。港股方面，恒生指数上涨2.79%，恒生科技上涨2.51%。南向资金净流出274亿港元，其中腾讯控股和泡泡玛特分别净流入7.50亿港元和6.48亿港元，而中国海洋石油则净流出6.12亿港元。市场情绪有所修复，普跌之后迎来普涨。全市5135只个股上涨，逆转了昨日超过5000只个股下跌的格局。同时，隐含波动率回落，沪300ETF IV指数下降15.76%，指向之前加剧的兑现情绪明显缓解。结构上，昨日跌幅较大的行业，今日涨幅普遍靠前。例如SW社会服务和SW美容护理指数昨日分别下跌6.41%和6.02%，今日则分别上涨3.35%和2.61%；而SW煤炭和SW石油石化指数在昨日分别上涨0.20%和0.06%，今日则分别下跌0.49%和0.86%。不过成交缩量，表明做多情绪仍偏谨慎。一是较小的资金量可以推动反弹，意味着上涨阻力不大。从日线来看，万得全A修复了昨日下跌的区间，指向昨日买入的筹码兑现意愿不强。二是资金对反弹空间的信心有待巩固。万得全A早盘仍以震荡为主，午后经历短暂调整才继续反弹，最终止步于昨日开盘附近。说明大部分资金不愿以更高的价格买入，仍然保持观望心态。明日若继续上涨，有利于短期内反弹延续。一是连续反弹有利于巩固做多情绪，若能放量上涨，意味着更多的资金尝试博弈反弹。二是指数上方存在缺口（万得全A 6406-6469点附近），兑现压力不大。今日万得全A收于6339点，若继续上涨，缺口回补的概率较高。不过，当前博弈反弹的思路仍偏短线，中长期趋势暂不明朗。对于中长线资金而言，地缘冲突仍是制约反弹延续的核心变量，在局势实质性好转之前，大幅加仓的时机尚不成熟。港股方面，创新药涨幅大于互联网。我们在《情绪冰点，或TACO》中提到，恒生创新药指数并未跌破3月初的反弹起点，意味着创新药的筹码结构或优于互联网。今日恒生创新药指数上涨3.86%，高于恒生互联网科技业指数的2.31%，正是这一优势的体现。同时，恒生消费指数上涨3.67%，其中新消费涨幅居前。而南向资金大幅净流出274亿港元，指向资金面对上涨行情选择获利了结，对后续上涨空间暂持谨慎态度。中东地缘冲突初现缓和信号，原油价格震荡下行，风险资产表现回暖，债市定价相对纠结。23日晚间，美伊双方陷入舆论拉锯战，特朗普多次提及与伊朗存在谈判，但伊方连续予以否认。不过，当前全球市场更倾向于定价美方停战诉求较强，冲突或迎来缓和，原油价格回落至100美元/桶以下水平，国内股市早盘短暂纠结，随后各大股指走出普涨行情。债市一方面受到通胀预期缓和的利好，长端利率呈现下行趋势；但另一方面，风险资产的强势修复又限制利率的下行空间。全天观察，10年国债、国开债收益率分别下行0.8bp、0.4bp至1.83%、1.97%，30年国债表现占优，下行1.3bp至2.28%。为何最近两日超长国债表现持续强势？底层原因或是当前利差保护足够充足，经历前期通胀预期调整行情后，30年收益率已然上行至2.38%高位（截止3月20日），较10年国债的期限利差达到55bp以上，刷新2022年4月以来新高水平，随着潜在通胀冲击缓和，超长国债的配置、交易价值均在提升。此外，从机构行为视角观察，最近两日20年以上国债主要买盘或均为证券公司，市场猜测机构大额收券的背后，或为平仓债券借贷做空合约，毕竟当前25特国06集中度已至50%的极端状态，即半数存量债券被用于借出做空，后续被逼空的风险较大。不过这一理论或仅可解释单券行情，其余个券表现更佳（如25特国02，26附息02等），但对应的借贷集中度仅在25%、18%。资金方面，跨季期未至，央行延续逆回购净回笼操作，今日回笼规模为335亿元，但资金利率整体维持稳定，R001、R007分别持稳于1.40%、1.48%， R014仅为1.53%，指向跨季压力整体不大。尾盘央行公告3月MLF操作情况，续作5000亿元，净投放500亿元，叠加此前的买断式回购操作，3月央行中长期资金合计净回笼2500亿元。春节前1-2月，或为平抑跨节流动性压力，央行中长期资金净投放规模超2万亿元，体量较大。因而当下回笼节奏其实并不算快，目的可能还是以减少市场冗余资金，避免流动性过于泛滥。落脚至策略维度，当前美以伊三方依然处于相互拉扯阶段，各方利益的分歧或放大战争进展的不确定性。因而尽管债市长端与超长端展现出部分积极信号，同时中长债基、固收+基金赎回压力边际缓和，但组合久期或暂不仍过于激进，弹性仓位可适当配置部分长久期品种。受美国释放和谈意愿影响，商品市场避险情绪高位回落。能化板块下跌，原油、燃油分别大幅下跌8.2%和7.1%，化工中乙二醇、对二甲苯（PX）及PTA亦录得4.2-6.2%的跌幅。贵金属板块分化，贵金属中沪金下跌1.2%，而沪银转为上涨2.5%；工业金属情绪边际缓和，沪锡上涨2.9%，沪铜、沪铝分别微涨1.2%和0.04%。“反内卷”品种波动较大，碳酸锂大幅反弹6.1%，多晶硅下跌3.2%，双焦跌幅在1.0%以内。百亿资金获利离场，能化大幅流出而贵金属逆势吸金。据文华财经，随着地缘局势不确定性加剧，商品指数单日大幅流出183亿元。前期受极度追捧的能化板块遭遇资金集中兑现，石油与化工板块分别大幅流出75亿元和62亿元。有色金属板块虽多数反弹，但仍净流出15亿元。相比之下，贵金属板块在宽幅震荡中吸引资金逆势入�。�、沪银分别流入40亿元和34亿元。海峡封锁冲击逐渐显现，支撑油价高位震荡。霍尔木兹海峡的物理阻断正逐渐演变为实质性的供给冲击。船舶追踪机构Kpler数据显示，自冲突爆发至3月23日，海峡船舶通行量较和平时期骤降95%，中东八国原油及成品油日均出口量锐减至750万至971万桶，降幅高达61%至71%。尽管近期有中国实际控制的商船成功通过伊朗“安全走廊”，且多方外交斡旋正在推进，但截至当前原油供给并没有明显改善。黄金隐含波动率触及历史极值，等待流动性企稳与波动率下降。当前黄金资产正面临极高的波动风险，23日黄金隐含波动率大幅上升8.1至43.4，逼近1月底暴跌时期的46.0，处于2009年以来99.9%的历史极高分位水平。而且微观资金层面尚未显现企稳迹象，全球最大黄金ETF（SPDR）单日继续减仓4.3吨，3月累计流出量已达48.6吨，占持仓比例高达4.6%。黄金企稳的观察角度，或在于ETF资金停止踩踏式卖出，等待极端波动率的实质性回落。往后看，新一轮趋势性向上行情启动前，仍需等待美联储降息预期的回归，现阶段控制仓位或相对占优。风险提示货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。证券分析师：刘郁 S1120524030003；发布日期：2026-3-24；《资产配置日报：收高，仍是慢牛》 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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