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2026-04-24 11:15:00 来源：新华社（Xinhua News Agency） 作者：谷翔

华西海外主要观点:（一）赛道景气：全球社交娱乐市场需求旺盛，细分领域增长确定性强全球移动应用市场中，社交网络与游戏类 App 在下载量、使用时长、商业变现三大维度表现突出，2025 年全球移动 App 市场收入接近 6000 亿美元，预计 2029 年将达 8000 亿美元。中东北非地区作为核心增长市�。�2023-2028 年媒体娱乐市场规模复合增速 9.4%，其高人均 GDP（GCC 国家 2024 年普遍超 2 万美元）、60%+35 岁以下年轻人口占比及近 100% 互联网渗透率，为社交娱乐消费提供了坚实基�。驹诟们虻纳疃炔季殖中芤�。（二） “灌木丛” 策略构建竞争壁垒，多产品协同增长公司采用多产品并行的 “灌木丛” 策略，形成覆盖直播社交（MICO）、语音社交（YoHo）、陪伴社交（SUGO）、游戏社交（TopTop）及多元人群社交（Blued、Finka 等）的全场景产品生态。核心产品 MICO 作为 “现金牛” 稳定贡献现金流，SUGO 与 TopTop 等成长型产品实现三位数增长，创新业务中精品游戏 2024 年流水同比增长超 80%，出海短剧与社交电商已跑通商业化模式，形成 “核心产品稳增长、新兴产品高爆发” 的良性循环。公司预计未来每年孵化新产品，支持业务长期发展，未来3年争取打磨 2 款月流水超千万美元的旗舰产品。（三）AI赋能+本地化运营，构筑长期护城河技术端，公司自主研发 Solo Aware 人工智能引擎与多模态算法模型 Boomiix，在内容推荐、用户匹配等环节深化应用，2025 年与腾讯云达成“AI + 社交娱乐”战略合作，持续提升产品付费转化效率；运营端，公司在全球20+国家设分支机构，中东北非区域总部落地利雅得，针对本地文化定制产品功能（如中东宗教节日专属活动）与运营策略，用户粘性与本地化竞争力显著领先；治理端，创始人与核心高管深度持股绑定，专业机构投资者赋能，管理层具备丰富的全球化战略布局与技术研发经验。投资建议公司具备“社交 + 创新”双轮驱动的业务布局、AI 赋能与本地化运营的核心优势。短期公司核心产品 SUGO、TopTop 持续放量，中东北非市场红利集中释放，业绩高增确定性强；长期依托 “灌木丛” 产品矩阵、技术壁垒与全球化拓展，多业务协同效应持续凸显，成长空间广阔。我们预计2025-2027年，公司收入分别为69.1/88.0/104.1亿元，同比分别+36%/+27%/+18%；归母净利润分别为9.13/11.67/13.84亿元，同比分别+90%/28%/19%；EPS分别为0.65/0.83/0.98元，最新股价（3月13日收盘价10.64港元，汇率1HKD=0.88CNY）对应PE分别为15/11/10X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：海外市场政策及合规变动风险;行业竞争加剧风险;新兴业务拓展不及预期风险。证券分析师：刘文正 S1120524120007；发布日期：2026-3-16；《赤子城科技（9911.HK）深度报告：泛娱乐社交出海龙头，中东红利下长期成长确定性凸显》如需完整报告，请联系对口销售经理重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。法律声明：本订阅号为华西证券研究所设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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